(资料图片仅供参考)

维度2025年年报2026年中报宏观定性宏观环境、行业周期和市场竞争等多种复杂因素，经营业绩面临一定压力宏观经济复苏节奏分化，原料药供给过剩格局尚未完全出清，叠加海外地缘冲突事件扰动战略执行表述加快推进业务转型升级，积极培育新的业务增长点加速业务结构转型升级，着力培育多元化业绩新增长点分板块定性CDMO持续较快增长，原料药和药品稳健筑底，医美拓展良好CDMO延续稳健较快增长，原料药和药品经营基本面稳步筑底回暖，医美营收规模稳步提升

从"保持整体经营业绩稳健态势"到"加速业务结构转型升级"，管理层对收入端压力的归因从"宏观+行业+竞争"三因素扩展至叠加"海外地缘冲突"，同时将医美板块从"拓展良好"升级为"营收规模稳步提升"，战略表述的重心向"转型进度"而非"当期规模"倾斜。

分产品2025年全年收入同比2026年上半年收入同比原料药中间体616,506.25万元-28.74%285,105.58万元-20.88%CDMO219,753.84万元+16.66%141,156.14万元+14.17%药品114,988.91万元-8.42%53,267.93万元-8.64%

结构变化的关键信号有三点。其一，CDMO在2026年上半年实现收入141,156.14万元，已达2025年全年的64.22%，是唯一保持两位数增长的板块，但其毛利率为42.61%，较上年同期下降1.44个百分点，增速与毛利率出现背离。其二，原料药收入仍在下滑，但毛利率从2025年全年的13.53%修复至2026年上半年的17.58%，同比上升3.88个百分点，管理层归因于优化产品结构、减少低毛利产品销售及成本管控，收入与盈利质量走势分化。其三，药品业务毛利率59.65%，同比下降1.38个百分点，为三个板块中唯一毛利率与收入同步下滑的业务。增长引擎从原料药向CDMO的切换已由占比数据确认，但CDMO毛利率回落与药品毛利率下滑意味着"以量补价"与"以价换量"并存。

指标2025年末2026年6月末研发投入65,936.87万元（+2.79%，占营收6.74%）30,069.03万元（-16.54%）研发人员1,326名，占比19.54%1,402名，占比19.79%其中博士/硕士55名/559名64名/610名有效专利155件（发明144件）169件（发明158件）CDMO研发人员超900人超1,000人

值得关注的一组对比是：研发投入同比下降16.54%，与研发人员数量及高学历占比同步提升形成反向走势，反映公司在压缩研发费用的同时扩张研发编制，人均研发投入强度下降。期内发明专利授权12件，高于2025年全年的11件；但期内递交发明专利申请8件，较2025年全年的21件明显减少，新申请节奏放缓。

产能建设方向上，2026年上半年启动2栋CDMO生产车间、多肽生产线扩建（预计提升至百公斤级）、制剂CDMO研发服务平台及非头非青无菌原料药生产线等项目，投入重心集中于CDMO与制剂一体化产能。质量体系方面，2025年家园药业、得邦制药零缺陷通过FDA审计，2026年上半年康裕制药PDA项目通过WHO现场检查，体系认证维度未见弱化。

指标2025年全年同比2026年上半年同比营业收入978,360.09万元-18.62%482,330.73万元-11.41%归母净利润89,067.80万元-13.62%52,237.47万元-7.22%扣非净利润76,927.70万元-21.86%49,512.26万元-4.88%经营现金流净额122,020.13万元+0.95%7,432.95万元-81.75%

2026年上半年收入与利润降幅较2025年全年收窄，扣非净利润降幅收窄至-4.88%，主营业务毛利率29.62%，同比上升3.92个百分点，主要受原料药毛利率修复拉动。但经营质量层面出现三处矛盾信号：

• 郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。